Een verstandshuwelijk! Boston Consulting en RaiseLab nemen een verandering in perspectief waar. De toekomst ligt in overnames. Geen liefde op het eerste gezicht meer!

De toekomst van start-ups ligt steeds meer in hun overname – met andere woorden, een verstandshuwelijk. Sinds 2021 is het tempo van desinvesteringen alleen maar toegenomen. 

Start-ups te koop. En nu steeds meer start-ups op zoek zijn naar kopers, daalt hun waarde. De tijden veranderen volgens BCG en RaiseLab, die net een overzicht hebben afgerond van overnames in Frankrijk in de afgelopen tien jaar. Hoewel de studie (630 afgeronde verkopen van de 731 “exits” (overnames en IPO’s gecombineerd) die sinds 2013 zijn geregistreerd) geografisch beperkt is, kunnen de conclusies worden geëxtrapoleerd. De trend is algemeen.

Mediane waardedaling

Tijden veranderen. En snel. Over de geanalyseerde periode van tien jaar vond bijna 40% van de overnames (246) plaats sinds… januari 2021, wat wijst op een versnelling die alleen geëvenaard wordt door het verlies aan momentum van het IPO-alternatief. Het moet gezegd worden dat het succes van IPO’s, vooral bij kleine aandeelhouders, is uitgewoed.

BCG en RaiseLab zien dit als een teken van volwassenheid. Het indirecte gevolg hiervan is een aanzienlijke daling van de mediaanwaarde van deals. Terwijl het aantal deals in het eerste kwartaal van 2023 stabiel bleef, daalde de totale waarde van de deals sterk. BCG en RaiseLab hebben berekend dat deze EUR 15 miljoen zal bedragen, vergeleken met EUR 50 miljoen in dezelfde periode in 2021.

Vandaag de dag is uitgekocht worden door een bedrijf de ‘exit route’ die gekozen wordt door 77% van de start-ups in de periode 2013-2023. “Het economische klimaat en het lage aantal beursintroducties betekenen dat bedrijfsovernames de favoriete exit-route zijn voor startende oprichters”, legt Olivier Sampieri, Managing Director en Senior Partner bij BCG, uit. “Meer dan ooit zien bedrijven deze overnames als een bron van innovatie, wat de reden is waarom ze de afgelopen jaren in aantal zijn toegenomen,” voegt Paul Jeannest, medeoprichter & CEO, RaiseLab toe.

Een markt gedreven door scale-ups en buitenlandse investeringen…

Terwijl fondsen en grote bedrijven goed zijn voor 55% van de kopers van Franse start-ups in de periode 2013-2023, hebben scale-ups de neiging om de markt voor de overname van start-ups te domineren. Sinds 2021 zijn zij de belangrijkste kopers van start-ups (29% van de overnames in de periode 2021-2023 tegenover 15% in de periode 2013-2020).

Wat de nationaliteit van deze bedrijven betreft, toont de analyse aan dat buitenlandse groepen sinds 2018 steeds meer geïnteresseerd zijn in Franse start-ups. Tussen 2013 en 2017 vertegenwoordigden Franse investeerders gemiddeld meer dan de helft van alle kopers. Tussen 2018 en 2022 zijn de buitenlandse investeringen (voornamelijk uit de Europese Unie en Noord-Amerika) aanzienlijk toegenomen en in 2022 zijn ze goed voor de meerderheid (51%) van de deals.

Drie categorieën doelstellingen motiveren overnames

Uit de interviews die in het kader van deze analyse zijn afgenomen, blijkt dat grote bedrijven overnames steeds gestructureerder aanpakken. Deze fusies worden gemotiveerd door drie bronnen van waardecreatie:

1. Het versterken van kernactiviteiten. Het verwerven van nieuwe technologieën en het integreren van nieuw talent versnelt de innovatie van het bestaande aanbod.  
2. Uitbreiden naar aangrenzende activiteiten. De kernactiviteiten aanvullen met veelbelovende activiteiten. 
3. Diversifiëren/ontwikkelen in andere gebieden. Nieuwe markten en/of nieuwe producten verkennen.

Om deze doelstellingen na te streven en waarde te creëren, worden drie belangrijke integratiemodellen gebruikt:

Het autonome model: de start-up behoudt zijn eigen activiteiten en profiteert van de middelen van het bedrijf om verder te groeien. Het bedrijf beperkt zijn betrokkenheid om de ontwikkelingsdynamiek niet te vertragen.

Het doelgerichte matchmakingmodel: bepaalde aspecten van de activiteiten van de startup evolueren (bv. HR-management, financiën, enz.). Er worden bruggen geslagen tussen het bedrijf en de start-up.

Het volledige integratiemodel: de kernactiviteiten van de start-up en het bedrijf werken samen. De start-up verdwijnt als autonome entiteit. 

“De laatste jaren is er meer samenwerking en wederzijds begrip tussen deze twee werelden.  In Frankrijk geven de spelers de voorkeur aan een grote mate van autonomie voor overgenomen start-ups om hun innovatieve momentum te behouden. Er bestaat echter niet zoiets als een wondermiddel en hybride benaderingen zijn vaker wel dan niet het antwoord op de compromissen die nodig zijn om de fusie soepel te laten verlopen“, legt Paul Jeannest uit.